白云机场600004：Q1实现减亏非航收入表现靓眼

事件描述白云机场披露2022年第一季度业绩2022年一季度，公司实现营业收入12.4亿元，同比增长4.5%，其中预计免税店租金收入1.3亿元，归属于上市公司股东的净利润为—0.8亿元，整体亏损较2021年同期减少0.7亿元评论流量再次跌至冰点，非航空收入表现可观22Q1，春运热潮过后，国内多地相继爆发疫情，叠加冬奥会期间部分地区飞控影响，出行需求降至冰点虽然春运抢运需求景气度一直不错，但白云机场自2月中旬以来受广州，深圳疫情影响较大，国内业务需求的滞后性得到抑制整体航班量从2020Q2开始降至冰点，最终公司第一季度航班起降量和旅客吞吐量较2021Q1分别发生—10.2%和—20.4%的变化，其中国内旅客吞吐量同比下降20.3%，国际及地区旅客吞吐量同比下降29.8%，显示2022Q1因为国际客流仍面临较大压力， 但公司免税收入遵循保底金额确认规则，故预计Q1公司免税店租金收入约1.3亿元，Q1公司航空收入约5亿元，同比下降19.1%， 公司其他非航收入表现良好，Q1预计约6.1亿元，同比增加1.7亿元，或主要得益于货运收入的高景气度，推高了公司相关收入的增长最终，2022年第一季度，白云机场实现营业收入12.4亿元，同比增长4.5%成本持续改善，期间费用同比下降2022Q1公司实现营业成本12.2亿元，同比下降0.7%，环比下降13.3%产能投产后的一段时间，公司在疫情中加强管理和经营，成本持续改善，贡献利润支撑此外，Q1估计公司录得3400万元投资收益，同比增加1000万元，环比增加1200万元，相对有所改善费用方面，公司2022年第一季度费用为1.28亿元，较2021年第一季度减少0.13亿元，为业绩提供支撑总体来看，收入小幅增长，成本持续改善，期间费用同比下降，使得公司业绩持续降低2022Q1白云机场实现归属于上市公司股东的净利润—0.8亿元，整体亏损较2021年同期减少0.7亿元建议:成本优化成效突出，免税市场空间广阔1)疫情压制国际客流但不改变居民消费习惯机场免税将伴随着出入境限制的修复回归平均值，垄断地位下的长期竞争优势难以撼动，2)疫情给了国内免税弯道超车的机会公司免税业务增长空间广阔，业绩具有向上弹性，3)国际客运量的波动会抑制短期利润，但企业经营管理，成本控制的不断优化将有助于业绩支撑按照公司目前披露的核算方法，预计全年免税营业租金最终将获得保底收益，因此白云机场2022—2024年归属于净利润分别为—3.6，18.0，10亿元，其中24年盈利为PE估值的28倍，维持买入评级注:估值模型中，公司2021年每股收益和每股经营现金流均采用最新股本计算风险1疫情在全国大规模反复，2.资本支出风险免税政策与合同风险