国机精工002046：培育钻石进展超预期盈利能力改善空间大

事件一:公司2021年实现营业收入33.28亿元，同比增长41.30%，归母净利润1.27亿元，同比增长104.55%，扣非归母净利润0.35亿元，同比增长159.54%其中，Q4单季实现营业收入8.08亿元，同比增长35.26%，归母净利润—4700万元，不归母净利润—9900万元事件二:2022Q1，公司实现营业收入9.55亿元，同比增长38.71%，归母净利润0.53亿元，同比增长14.06%，扣非归母净利润0.52亿元，同比增长22.27%事件三:4月26日，公司实施限制性股权激励计划获国资委批复简评军事工业，半导体工业，金刚石培育的景气，轴承，超硬材料对主要业绩的贡献2021年公司营收同比增长41.3%，归母净利润同比增长104.6%，业绩翻番，主要由轴承，超硬材料及制品业务贡献轴承:经营主轴研究所收入7.6亿元，净利润5000万元，净利率6.2%如果把轴承库存加回去，净利润1.2亿元，净利率达到15.8%公司军用轴承在航空航天领域份额领先，订单饱满，正在积极扩产宜宾科技工业园一期工程正在建设中超硬材料及制品:经营主体三磨营收7.7亿元，净利润1.4亿元，净利率18.6%与半导体和钻石种植相关的业务非常繁荣①半导体:公司的半导体划片刀片和切割砂轮主要用于封装工艺产品打破了Disco的垄断，已导入长电科技，通富微电子，华天科技，Sunmoon等的头封测试厂，进入1对N量级阶段下游方面，2021年长电，同福，华天三大封装测试厂资本支出约163.0亿元，同比增长62.9%，实现大幅增长，2022年，三家公司的计划资本支出将保持在较高水平，景气度将持续预计公司半导体业务将继续高速增长②钻石培育:公司培育钻石相关产品，包括HTHP法，六面顶压机，MPCVD培育钻石毛坯产品设备方面，公司六面压机客户以动力钻石为主，2021年公司产能约200—300台针对下游主动扩产需求，2022年产能将扩大至400—450台在毛坯钻石方面，公司的MPCVD设备已经扩充到100多套，远超之前80套的计划伴随着现有设备的成功调试和未来设备数量的增加，公司培育毛坯钻石的能力将进一步扩大历史包袱不断清理，公司盈利能力提升空间较大2021年第四季度，公司归母净利润为0.5亿元，主要系公司年末集中计提减值准备所致2021年，公司资产减值损失0.95亿元，其中存货跌价损失约0.70亿元，主要是轴研所民品轴承积压所致，商誉减值损失约0.20亿元，主要是新亚所致2022Q1公司归母净利润同比增长14.1%，低于收入增速，主要是公允价值变动收益损失和信用减值损失的影响公允价值变动损失约1，000万元，主要是公司持有苏美达股票导致的公允价值变动及信用减值损失1，400万元主要是由于子公司洛阳轴研精密机械有限公司破产，公司对应收账款全额计提坏账准备，不具有连续性展望未来，伴随着历史包袱的不断清理，公司的盈利能力将有很大的提升空间股权激励获得国资委批准，公司未来发展值得期待公司将于2019年启动股权激励计划，2021年12月和2022年3月发布修订稿，最终确定拟授予不超过713.4万股限制性股票，约占公司总股本的1.36%授予价格为8.64元/股，激励对象包括董事，高管和员工日前，获得国资委批准，落地在即公司作为央企，积极推进股权激励，为公司发展注入活力未来发展值得期待建议公司2022—2024年归母净利润预计分别为221，285，3.93亿元，同比增长73.4%，29.1%，37.6%，对应PE分别为21.5x，16.7x，12.1x，维持买入评级风险因素:主营业务景气度下降，钻石种植业务进展不如预期