纳思达002180：国产打印龙头业绩高速增长“打印机全产业链+通用MCU

事件:2022年4月28日，公司发布2021年年报和2022年一季度报告2021年实现营业收入227.92亿元，同比增长7.94%，归母净利润11.63亿元，同比增长701.23%，扣非归母净利润6.58亿元，同比增长1164.14%2022年一季度实现营业收入58.34亿元，同比增长6.74%，归母净利润4.41亿元，同比增长77.68%，扣非归母净利润3.95亿元，同比增长100.03%上述同比口径均为2021年纳斯达持有的奔图股份，1—9月为39.31%，10—12月为100%2021年，全年业绩快速增长，2022年，Q1业绩继续增长根据公司公告，纳斯达于2021年10月9日完成了本图电子100%股权的交割，并于第四季度实现了并表奔图+利盟+芯片三条主线协同作战公司年报显示，2021年实现营业收入227.92亿元，同比增长7.94%，归母净利润11.63亿元，同比增长701.23%，Q1 2022年实现营业收入58.34亿元，同比增长6.74%，归母净利润4.41亿元，同比增长77.68%从产品结构来看，公司原装打印机及耗材2021年实现营业收入167.45亿元，同比增长8.63%，占营业收入的73.47%，同比增长6.63%，通用耗材及配件实现营业收入46.24亿元，芯片实现营业收入7.11亿元，同比增长31.76%，占营业收入的3.12%，同比增长0.56%，毛利率65.01%，芯片销量4.51亿片奔图+利盟协同发展，布局印刷行业的全产业链公司年报显示，公司打印机业务整体出货量在全球激光打印机市场份额中排名第四其中，奔图的激光打印机业务已经连续6年实现出货量和市场份额的双增长2021年，奔图全球打印机出货量同比增长54%，原装耗材出货量同比快速增长74%全球商业市场销量保持60%以上的增长率，利润水平和市场份额持续提升，并积极构建本地化供应链，不断加大新创市场的创新力度所有系列产品成功进入国家相关采购目录，新创市场份额持续领先利盟激光打印机在全球高端激光打印机细分市场占据领先地位伴随着欧美疫情控制的逐步放松和市场办公打印需求的恢复，利盟全年打印机销量增长了14%新的OEM订单将于2021年出货，OEM业务有望进一步增长同时，利盟原装耗材与欧美知名电商平台和经销商有特殊的合作机会在2022年的Q1，奔图+利盟的协同效应还在继续公司一季报显示，奔图打印机销量较同期增长33%，原装耗材出货量增长率约为60%加大中高端车型的R&D投入，整体净利润1.56亿元伴随着欧美打印市场的进一步回暖，利盟打印机出货量同比增长7%，管理报告数据息税折旧摊销前收益同比增长16%受益于国内信贷市场和海外需求的高度繁荣，国内家庭应用普及率的提高，产品能级的提升，国内替代，自主品牌的优势，公司印刷行业有望上一层楼在年发展集成电路产业持续发力，加速进入通用MCU领域公司年报显示，2021年，Apex微电子实现出货量4.44亿片，营业收入14.32亿元，其中打印机通用耗材芯片业务10.60亿元，工控/安全芯片业务1.91亿元，消费电子芯片业务1.42亿元，车规芯片业务3230万元该公司在集成电路领域拥有21年的芯片设计经验，并在全球多地设有R&D中心，拥有500多名芯片设计师集成电路业务以打印机行业内的应用为基础，逐步拓展到打印机行业外的应用).公司年报显示，打印机通用耗材芯片业务方面，2021年，公司实现两项战略通用耗材加密芯片领先上市，再次奠定打印芯片行业领先地位，伴随着打印机芯片设计能力的不断溢出，2021年，公司的MCU业务在工业控制，汽车等高端应用领域实现了快速增长，推出了基于CortexM4F系列的MCU产品，实现了基于Cortex M0+/M3/M4F内核的完整产品线布局在汽车电子，新能源，工业控制等高端产品的应用领域，2022年将发布一批新的MCU芯片产品，预计将有多款MCU芯片产品实现车规AEC—Q100认证与此同时，ISO 26262汽车功能安全体系认证及相关新产品研发继续顺利推进公司与知名厂商(通力电梯，汇川，长虹，美的，SAIC五菱，小鹏，长城等)达成合作)不断推出ADI公司，传感器，BMS，电机和汽车应用在Q1，2022年，根据公司一季报，公司实现芯片出货量1.04亿片，营业收入5.04亿元吉海半导体APM32F103RCT7型号的MCU产品通过了AEC—Q100认证伴随着32位MCU价格逐渐向8位MCU和16位MCU靠拢，叠加海外MCU短缺和国内替代需求，公司通用MCU业务有望高速增长投资建议:我们预计公司2021年至2023年的收入分别为279.26亿元，332.32亿元和395.46亿元，归母净利润分别为20.35亿元，28.53亿元和39.63亿元，维持买入—A投资评级风险:市场发展不如预期风险，R&D进程低于预期的风险